الائتمان الخاص الأميركي أمام لغز التعثر 1 أم 6 3 أم 19

يبدو أن سوق الائتمان الخاص الأميركي يعيش واحدة من أكثر مفارق عالم التمويل إثارة للقلق، فمعدل التعثر يمكن أن يبلغ 1% تقريباً وفق مقياس، و6.3% وفق مقياس آخر، بينما يقفز إلى 19% في مقياس ثالث. والمفارقة أن الأرقام الثلاثة لا تعني بالضرورة أن أحدها خاطئ، بل تعكس اختلاف الجهات التي تقيس السوق وما تعتبره تعثراً.

وتأتي أحدث إشارة إلى تصاعد الضغوط من وكالة فيتش للتصنيف الائتماني التي أعلنت، اليوم الخميس، أن معدل التعثر في الائتمان الخاص الأميركي بلغ مستوى قياسياً عند 6.3% خلال الأشهر الـ12 المنتهية في أغسطس/آب، مقارنة مع 6.1% في يوليو/تموز. وسجلت السوق 14 حالة تعثر خلال أغسطس وحده، في أعلى نشاط شهري للتعثر خلال الفترة محل القياس.

لكن هذه النسبة لا تعكس الصورة كاملة. فبحسب التقرير الذي نشرته بلومبيرغ، تظهر حسابات أخرى أن معدل التعثر في الائتمان الخاص يقل عن 1% عندما تُوزن القروض بحسب حجمها، إذ تبدو الشركات الكبرى المقترضة أكثر قدرة على الوفاء بالتزاماتها مقارنة بالمقترضين الأصغر حجماً.

وفي الجهة المقابلة، يصل ما يسمى معدل التعثر الظلي لدى شركة بيمكو إلى 19% بالنسبة إلى شركات تطوير الأعمال (BDCs)، وهو مقياس أوسع من التعثر التقليدي، لأنه يحتسب أيضاً حالات إعادة هيكلة الديون وتمديد آجال الاستحقاق وبعض أشكال تحويل الفائدة إلى دين. ولا يغطي هذا المؤشر كامل السوق، بل شريحة من شركات تطوير الأعمال الأميركية التي تدير نحو 500 مليار دولار من الأصول.

وهنا تكمن المشكلة الأساسية، إذ لا توجد قاعدة بيانات شاملة وموحدة لسوق الائتمان الخاص، الذي يقدر حجمه بنحو 1.8 تريليون دولار. فالمقرضون والمقترضون في هذه السوق لا يقدمون المستوى نفسه من الإفصاح الموجود في أسواق الدين العامة، فيما تختلف وكالات التصنيف ومديرو الأصول والمستشارون في تعريف التعثر وقياسه.

تعثر الائتمان الخاص الأميركي يقفز إلى مستوى قياسي عند 6.3%

وتزداد حساسية هذه الفجوة في وقت ترتفع فيه كلفة الاقتراض على الشركات ذات المديونية المرتفعة. فغالبية القروض الخاصة ذات أسعار فائدة